OpenAI联手博通造芯片，融资却卡在微软：1800亿美元豪赌背后的三角博弈

去年10月，OpenAI与Broadcom共同宣布了一项战略合作：双方将合力部署一个10GW的定制AI加速器项目。其中，OpenAI负责芯片与系统设计，Broadcom则参与开发并主导部署工作。该计划于2026年下半年开始上线，预计在2029年底前全部完成。

外界普遍认为，此举标志着OpenAI终于打通了一条独立于英伟达的芯片自研路径。然而，一个被忽略的细节是：双方在官宣合作时，并未敲定资金来源。这并非OpenAI第一次采取这种操作模式。

据The Information报道，OpenAI此前宣布的、最高达1000亿美元的英伟达投资计划，并未按最初的声势落地。随后，英伟达以300亿美元的股权投资形式介入。今年1月，OpenAI、SoftBank和Oracle共同宣布了Stargate计划，声称将立即部署1000亿美元，并在未来四年内投资5000亿美元。然而，该计划因参与方在细节上存在分歧，且贷款方对OpenAI的商业模式仍有顾虑，导致推进受阻。

“先发公告，后谈细节”，这已成为OpenAI在算力竞赛中的惯用节奏。但这一次，卡脖子的角色换成了微软。

融资结构的三角博弈

融资究竟卡在了哪里？

根据The Information获取的一份内部备忘录及两位知情人士透露，项目首阶段对应1.3GW的数据中心容量，仅芯片生产成本就高达180亿美元。按此比例推算，整个10GW项目的芯片生产成本将达到1800亿美元，这还不包括数据中心建设、电力配套和网络设备等周边成本。

OpenAI的现金流显然无法支撑这个数字。公司内部预测显示，到2029年，其运营烧钱将超过2000亿美元。一边是自身的巨额支出，另一边还要为1800亿美元的芯片款寻找融资方。

Broadcom对这单生意意愿强烈，但要求分担风险。其条件只有一个：微软同意购买首阶段约40%的芯片，Broadcom才肯出面融资。具体的执行结构是：微软先买下芯片，装入自己的数据中心，再以租赁形式提供给OpenAI使用。

一位参与谈判的人士解释称，微软是“全球信用评级最高的科技公司之一，拥有数十年数据中心运营经验”，其购买承诺能让Broadcom确信资金能够回收。草拟协议中还写入了兜底条款：如果微软的实际购买量低于约定值，OpenAI必须寻找替代买家来补足缺口。

为了促成这笔合作，Broadcom甚至放弃了自己多年坚守的一条铁律：要求OpenAI按1:1的比例配资分担风险。此次，它罕见地同意先期投入更多资本，给自己留下的唯一安全阀门，就是微软的背书。

问题在于，微软尚未同意购买。

据一位与微软高级管理层有过直接沟通的知情人士透露，微软已为这批芯片预留了一些数据中心空间，但购买承诺从未落实到纸面上。备忘录中提到，“微软没有最终兑现承购”是该项目“持续性的核心风险”。

更耐人寻味的是，Broadcom似乎并未完全意识到这个风险的严重性。备忘录写道，由于OpenAI和微软“没有完整披露双方关系的全部细节”，Broadcom误以为这件事“在OpenAI的控制范围之内”，以为OpenAI可以直接要求微软出手购买。

一家公司的融资计划，竟然系于另一家公司的采购决定，而提供融资的第三方对此中的复杂性还一无所知。

目前，谈判的方向是先签署一份“有条件协议”，以便Broadcom能在台积电（TSMC）处锁定产能。备忘录点明了时间压力：“Broadcom在台积电的2027年产能配额有限，存在时间窗口紧迫性。”台积电同时也是英伟达先进AI芯片的制造方，其产能本身就是稀缺资源。

谈判仍在进行，项目并未宣告终止。但这道融资门槛，正卡在所有环节之前。

微软的影响力从未消失

过去一年，外界普遍认为OpenAI正在逐步挣脱微软的束缚。这种印象并非空穴来风。

据OpenAI官方公告，双方最新协议确实包含一项重要调整：微软不再享有OpenAI算力供应商的“优先拒绝权”，OpenAI可以自由与其他供应商合作。这无疑是实质性的松绑。

但备忘录中的一句话揭示了真相：微软在芯片项目上“一直握着筹码”。OpenAI在争取微软购买承诺上花费了“大量精力和相当长的时间”，至今仍无确定结果。

微软为何一直未松口

微软目前的状态是：已为这批芯片预留了一些数据中心空间，但尚未同意购买。这表明微软对未来部署OpenAI自研芯片有规划，但还不愿承担这笔金融账。

一位参与谈判的人士透露，微软若同意购买，承担的不仅是财务风险，还要在自己的数据中心架构上做出让步。微软的数据中心按通用兼容原则设计，以便随时切换供应商；而OpenAI想要的是专门为自研芯片优化过的数据中心，两者的建设逻辑截然不同。对微软而言，买单意味着在架构上向OpenAI靠拢，这个代价目前尚未谈拢。

OpenAI的考虑

OpenAI内部负责云合同和芯片项目的高管Sachin Katti，在给同事的消息中提到：将微软的采购承诺作为融资前提，会形成一个先例，“对我们长期而言是很大的束缚”。他同时指出，微软的深度介入让这笔交易“商业上没有吸引力”。

Katti认为，将微软的购买承诺绑定为博通融资的前置条件，意味着未来每一代芯片都需要找一个超级买家来做信用兜底，OpenAI的供应链谈判将永远受制于人。此外，微软买芯片再租回给OpenAI，中间必然产生毛利空间，相当于凭空多出一道金融成本。

但备忘录显示，Katti最终还是表示，为了战略价值，决定继续推进。“只是在提醒大家，这个商业结构在第二代芯片及以后可能根本行不通。”

不做不行，做了又有结构性隐患。合同上写的是自由，但现实是：微软买还是不买，仍然决定着OpenAI能否真正造出自己的芯片。

并非单线押注，但这条线不能失速

有一点需要明确：OpenAI的算力扩张并非只押注Broadcom一条路。

就在Broadcom合作官宣的同期，OpenAI还与英伟达签下了至少10GW的系统合作协议。英伟达计划随每GW部署逐步提供最高1000亿美元投资，首批1GW的Vera Rubin平台系统将在2026年下半年上线。同时，OpenAI还与AMD签署了6GW的GPU合作协议，首批1GW的AMD Instinct MI450系列GPU同样计划在2026年下半年开始部署。

英伟达、AMD、Broadcom自研芯片，再加上Azure、Oracle/Stargate的数据中心资源，OpenAI走的是多供应商并行的路线，旨在分散风险。

但问题在于，这几条线的战略意义并不对等。继续使用英伟达或AMD的GPU，OpenAI必须按市场价格租用算力，GPU租金会直接吞噬利润率。

据The Information报道，OpenAI自己预测，到2029年其运营将烧掉超过2000亿美元。在这种烧钱速度下，“降低对英伟达的依赖”已不仅仅是供应链战略，而是决定公司能否在财务上站稳脚跟的关键变量。

与Broadcom合作的核心产品Jalapeno，是一款专为推理任务设计的定制加速器，目标是让现有模型在推理时比英伟达的通用GPU运行得更便宜、更高效。这是OpenAI降低服务成本、改善毛利率的最直接手段。

但整个项目的推进速度并不如预期。据多位知情人士透露，Jalapeno芯片的首批产品大部分要等到2027年才能交付，相比最初计划的2026年下半年，时间线明显延后。

目前，下一代芯片「Serrano」的设计工作已经启动。然而，如果首轮融资迟迟无法敲定，整个研发节奏都可能被打乱。

其他供应商尚能保障算力供给，但只有自研芯片才能真正守住利润。一旦这条路径失速，所谓“降低对英伟达的依赖”就只能沦为一句空洞的口号。

AI军备竞赛进入“信用背书”阶段

OpenAI并非孤例。

这条路，Google已经走了超过十年。早在2013年前后，Google就开始与Broadcom合作，设计定制化AI芯片（TPU）。正是这套自研体系，帮助Google逐步减少对英伟达的依赖，并优化了数据中心的利润结构。

随后，Meta与微软也纷纷跟进，与Broadcom签订了各自的定制芯片协议，原因如出一辙：英伟达的服务器实在太贵了。

现在，轮到OpenAI登场。

但OpenAI面临一个Google、Meta、微软当年未曾遇到的难题：它手头的现金与资产负债表，根本撑不起如此规模的融资需求。

1800亿美元的芯片制造成本，再加上数据中心建设，以及OpenAI自身预计的2000亿美元运营消耗——在2029年之前，资金缺口远超任何一轮融资所能覆盖的规模。

这意味着，OpenAI必须找到愿意为其提供担保的机构。而Broadcom也需要微软的背书，才敢真正投入资金。

贷款机构之所以在Stargate项目上犹豫不决，是因为OpenAI的“商业模式尚未得到验证”。英伟达对OpenAI的1000亿美元承诺，最终缩水为30亿美元的股权投资，背后逻辑相似：可以押注，但必须以股权形式，而非债务形式。

AI军备竞赛的上半场，比拼的是谁的模型更强、谁的产品落地更快。

而下半场，比拼的则是谁能赢得银行、科技巨头以及产业链企业的信用背书，从而撬动天量的基础设施融资。

技术不再是瓶颈，信用才是。