OpenAI จับมือ Broadcom สร้างชิป แต่การระดมทุนกลับติดขัดที่ Microsoft: เกมสามเส้าเบื้องหลังการเดิมพันมูลค่า 180,000 ล้านดอลลาร์

เมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว OpenAI และ Broadcom ได้ประกาศความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ร่วมกัน: ทั้งสองฝ่ายจะร่วมกันดำเนินโครงการเร่งความเร็ว AI แบบกำหนดเองขนาด 10GW โดย OpenAI รับผิดชอบการออกแบบชิปและระบบ ส่วน Broadcom มีส่วนร่วมในการพัฒนาและเป็นผู้นำในการดำเนินการ แผนงานดังกล่าวจะเริ่มเปิดใช้งานในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 และคาดว่าจะแล้วเสร็จทั้งหมดภายในสิ้นปี 2029

โดยทั่วไปแล้วภายนอกมองว่าการดำเนินการนี้เป็นสัญญาณว่า OpenAI ได้เปิดเส้นทางการพัฒนาชิปของตนเองที่เป็นอิสระจาก NVIDIA ในที่สุด อย่างไรก็ตาม มีรายละเอียดที่ถูกมองข้ามไป: ในขณะที่ประกาศความร่วมมืออย่างเป็นทางการ ทั้งสองฝ่ายยังไม่ได้ตกลงกันเรื่องแหล่งที่มาของเงินทุน ซึ่งไม่ใช่ครั้งแรกที่ OpenAI ดำเนินการในรูปแบบนี้

ตามรายงานของ The Information แผนการลงทุนใน NVIDIA ที่ OpenAI ประกาศไว้ก่อนหน้านี้ ซึ่งสูงถึง 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังไม่ได้ดำเนินการตามกระแสเริ่มแรก ต่อมา NVIDIA ได้เข้ามามีส่วนร่วมในรูปแบบการลงทุนในตราสารทุนมูลค่า 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเดือนมกราคมปีนี้ OpenAI, SoftBank และ Oracle ได้ร่วมกันประกาศโครงการ Stargate โดยอ้างว่าจะลงทุน 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐทันที และลงทุน 500,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสี่ปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม แผนงานดังกล่าวประสบอุปสรรคในการดำเนินการ เนื่องจากฝ่ายที่เกี่ยวข้องมีความเห็นแตกต่างกันในรายละเอียด และผู้ให้กู้ยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับรูปแบบธุรกิจของ OpenAI

“ประกาศก่อน แล้วค่อยเจรจารายละเอียดทีหลัง” กลายเป็นจังหวะที่ OpenAI คุ้นเคยในการแข่งขันด้านพลังประมวลผล แต่ครั้งนี้ บทบาทของผู้ที่คอยขัดขวางกลับกลายเป็น Microsoft

การต่อสู้สามเส้าในโครงสร้างทางการเงิน

การระดมทุนติดขัดอยู่ตรงไหน?

ตามบันทึกภายในที่ The Information ได้รับและแหล่งข่าวที่ทราบเรื่องสองราย เปิดเผยว่า เฟสแรกของโครงการซึ่งสอดคล้องกับความจุศูนย์ข้อมูล 1.3GW มีต้นทุนการผลิตชิปเพียงอย่างเดียวสูงถึง 18,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อคำนวณตามสัดส่วนนี้ ต้นทุนการผลิตชิปสำหรับโครงการทั้งหมดขนาด 10GW จะสูงถึง 180,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยังไม่รวมต้นทุนด้านอื่นๆ เช่น การก่อสร้างศูนย์ข้อมูล ระบบไฟฟ้า และอุปกรณ์เครือข่าย

กระแสเงินสดของ OpenAI ไม่สามารถรองรับตัวเลขนี้ได้อย่างชัดเจน การคาดการณ์ภายในบริษัทแสดงให้เห็นว่าภายในปี 2029 การดำเนินงานจะเผาผลาญเงินมากกว่า 200,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ด้านหนึ่งก็มีค่าใช้จ่ายมหาศาลของตัวเอง อีกด้านหนึ่งก็ต้องหาแหล่งเงินทุนสำหรับค่าชิปมูลค่า 180,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

Broadcom มีความต้องการอย่างมากในการทำธุรกรรมนี้ แต่ต้องการแบ่งปันความเสี่ยง เงื่อนไขมีเพียงข้อเดียว: Microsoft ตกลงที่จะซื้อชิปประมาณ 40% ของเฟสแรก จากนั้น Broadcom จึงจะยอมออกมาระดมทุน โครงสร้างการดำเนินการที่เฉพาะเจาะจงคือ: Microsoft ซื้อชิปก่อน นำไปติดตั้งในศูนย์ข้อมูลของตนเอง จากนั้นให้เช่าแก่ OpenAI เพื่อใช้งาน

แหล่งข่าวที่เข้าร่วมการเจรจาคนหนึ่งอธิบายว่า Microsoft เป็น “หนึ่งในบริษัทเทคโนโลยีที่มีอันดับเครดิตสูงที่สุดในโลก และมีประสบการณ์ในการดำเนินงานศูนย์ข้อมูลมากว่าหลายสิบปี” คำมั่นสัญญาในการซื้อของ Microsoft จะทำให้ Broadcom มั่นใจได้ว่าเงินทุนจะได้รับคืน สัญญาร่างยังมีข้อกำหนดคุ้มครอง: หากยอดซื้อจริงของ Microsoft ต่ำกว่ามูลค่าที่ตกลงกัน OpenAI จะต้องหาผู้ซื้อรายอื่นมาชดเชยส่วนที่ขาด

เพื่อให้ความร่วมมือนี้สำเร็จ Broadcom ถึงกับละทิ้งกฎเหล็กที่ยึดถือมานานหลายปี: การกำหนดให้ OpenAI ต้องร่วม分担ความเสี่ยงในอัตราส่วน 1:1 ครั้งนี้ มันตกลงอย่างผิดปกติที่จะลงทุนเงินทุนเพิ่มเติมก่อน โดยเหลือวาล์วนิรภัยเพียงอันเดียวให้กับตัวเอง นั่นคือการรับรองจาก Microsoft

ปัญหาอยู่ที่ว่า Microsoft ยังไม่ได้ตกลงที่จะซื้อ

ตามแหล่งข่าวที่เคยสื่อสารโดยตรงกับผู้บริหารระดับสูงของ Microsoft เปิดเผยว่า Microsoft ได้จัดสรรพื้นที่ศูนย์ข้อมูลบางส่วนไว้สำหรับชิป这批แล้ว แต่คำมั่นสัญญาในการซื้อยังไม่เคยถูกทำให้เป็นลายลักษณ์อักษร บันทึกดังกล่าวระบุว่า “การที่ Microsoft ยังไม่สามารถปฏิบัติตามข้อตกลงการซื้อได้ในที่สุด” เป็น “ความเสี่ยงหลักที่ต่อเนื่อง” ของโครงการนี้

ที่น่าสนใจยิ่งกว่าคือ Broadcom ดูเหมือนจะไม่ตระหนักถึงความรุนแรงของความเสี่ยงนี้อย่างเต็มที่ บันทึกดังกล่าวเขียนว่า เนื่องจาก OpenAI และ Microsoft “ไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดทั้งหมดของความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองฝ่ายอย่างครบถ้วน” Broadcom จึงเข้าใจผิดว่าเรื่องนี้ “อยู่ในขอบเขตการควบคุมของ OpenAI” และคิดว่า OpenAI สามารถขอให้ Microsoft ซื้อได้โดยตรง

แผนการระดมทุนของบริษัทหนึ่ง กลับขึ้นอยู่กับการตัดสินใจซื้อของอีกบริษัทหนึ่ง ในขณะที่บุคคลที่สามที่ให้เงินทุนกลับไม่รู้ถึงความซับซ้อนนี้

ปัจจุบัน ทิศทางการเจรจาคือการลงนามใน “ข้อตกลงแบบมีเงื่อนไข” ก่อน เพื่อให้ Broadcom สามารถล็อคกำลังการผลิตที่ TSMC ได้ บันทึกดังกล่าวชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันด้านเวลา: “โควต้ากำลังการผลิตปี 2027 ของ Broadcom ที่ TSMC มีจำกัด และมีกรอบเวลาที่เร่งด่วน” TSMC ยังเป็นผู้ผลิตชิป AI ขั้นสูงของ NVIDIA อีกด้วย กำลังการผลิตของมันจึงเป็นทรัพยากรที่หายากในตัวมันเอง

การเจรจายังคงดำเนินต่อไป และโครงการยังไม่ได้ถูกประกาศยุติ แต่อุปสรรคด้านการระดมทุนนี้กำลังขวางอยู่ก่อนทุกขั้นตอน

อิทธิพลของ Microsoft ไม่เคยหายไป

ในปีที่ผ่านมา ภายนอกมักมองว่า OpenAI กำลังค่อยๆ หลุดพ้นจากพันธนาการของ Microsoft ความประทับใจนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยไม่มีสาเหตุ

ตามประกาศอย่างเป็นทางการของ OpenAI ข้อตกลงล่าสุดระหว่างทั้งสองฝ่ายได้รวมการปรับเปลี่ยนที่สำคัญ一项: Microsoft ไม่มี “สิทธิ์ปฏิเสธก่อน” ในฐานะผู้ให้บริการพลังประมวลผลของ OpenAI อีกต่อไป OpenAI สามารถร่วมมือกับผู้ให้บริการรายอื่นได้อย่างอิสระ นี่คือการผ่อนคลายที่มีนัยสำคัญอย่างไม่ต้องสงสัย

แต่ประโยคหนึ่งในบันทึกได้เปิดเผยความจริง: Microsoft “ถือไพ่ตายอยู่ตลอดเวลา” ในโครงการชิป OpenAI ใช้ “ความพยายามอย่างมากและเวลาที่ยาวนานพอสมควร” ในการขอคำมั่นสัญญาซื้อจาก Microsoft แต่จนถึงขณะนี้ก็ยังไม่มีผลลัพธ์ที่แน่นอน

เหตุใด Microsoft ถึงยังไม่ยอมตกลง

สถานะปัจจุบันของ Microsoft คือ: ได้จัดสรรพื้นที่ศูนย์ข้อมูลบางส่วนไว้สำหรับชิป这批แล้ว แต่ยังไม่ได้ตกลงที่จะซื้อ ซึ่งแสดงให้เห็นว่า Microsoft มีแผนสำหรับการปรับใช้ชิปที่พัฒนาเองของ OpenAI ในอนาคต แต่ยังไม่เต็มใจที่จะรับภาระทางการเงินนี้

แหล่งข่าวที่เข้าร่วมการเจรจาคนหนึ่งเปิดเผยว่า หาก Microsoft ตกลงที่จะซื้อ มันไม่เพียงแต่ต้องรับความเสี่ยงทางการเงินเท่านั้น แต่ยังต้องยอม让步ในเรื่องสถาปัตยกรรมศูนย์ข้อมูลของตนเองอีกด้วย ศูนย์ข้อมูลของ Microsoft ได้รับการออกแบบตามหลักการความเข้ากันได้ทั่วไป เพื่อให้สามารถเปลี่ยนผู้ให้บริการได้ตลอดเวลา ในขณะที่ OpenAI ต้องการศูนย์ข้อมูลที่ได้รับการปรับให้เหมาะสมสำหรับชิปที่พัฒนาเองโดยเฉพาะ ตรรกะการก่อสร้างของทั้งสองแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง สำหรับ Microsoft การจ่ายเงินหมายถึงการโน้มเอียงไปทางสถาปัตยกรรมของ OpenAI ซึ่งเป็น代价ที่ยังไม่ได้ตกลงกันในขณะนี้

ข้อพิจารณาของ OpenAI

Sachin Katti ผู้บริหารระดับสูงของ OpenAI ที่รับผิดชอบสัญญาคลาวด์และโครงการชิป กล่าวในข้อความถึงเพื่อนร่วมงานว่า การใช้คำมั่นสัญญาซื้อของ Microsoft เป็นเงื่อนไขเบื้องต้นในการระดมทุน จะสร้างแบบอย่างที่ “เป็นข้อจำกัดอย่างมากสำหรับเราในระยะยาว” เขายังชี้ให้เห็นว่าการแทรกแซงอย่างลึกซึ้งของ Microsoft ทำให้ธุรกรรมนี้ “ไม่น่าสนใจในเชิงพาณิชย์”

Katti เชื่อว่าการผูกคำมั่นสัญญาซื้อของ Microsoft เป็นเงื่อนไขเบื้องต้นสำหรับการระดมทุนของ Broadcom หมายความว่าในทุกๆ รุ่นของชิปในอนาคต จะต้องหาผู้ซื้อรายใหญ่มาทำหน้าที่ค้ำประกันเครดิต การเจรจาห่วงโซ่อุปทานของ OpenAI จะถูกควบคุมโดยผู้อื่นตลอดไป นอกจากนี้ การที่ Microsoft ซื้อชิปแล้วให้เช่ากลับคืนแก่ OpenAI ย่อมเกิดช่องว่างกำไรโดยธรรมชาติ ซึ่งเท่ากับเป็นการเพิ่มต้นทุนทางการเงินขึ้นมาลอยๆ

อย่างไรก็ตาม บันทึกดังกล่าวแสดงให้เห็นว่า ในที่สุด Katti ก็ตัดสินใจดำเนินการต่อไปเพื่อคุณค่าเชิงกลยุทธ์ “เพียงแค่เตือนทุกคนว่าโครงสร้างทางธุรกิจนี้อาจใช้ไม่ได้ผลเลยในชิปรุ่นที่สองและรุ่นต่อๆ ไป”

ไม่ทำไม่ได้ แต่ถ้าทำก็มี隐患เชิงโครงสร้าง สัญญาเขียนไว้ว่าเป็นอิสระ แต่ความจริงคือ: ไม่ว่า Microsoft จะซื้อหรือไม่ ก็ยังคงเป็นตัวกำหนดว่า OpenAI จะสามารถสร้างชิปของตัวเองได้จริงหรือไม่

ไม่ใช่การเดิมพันเส้นทางเดียว แต่เส้นทางนี้ต้องไม่ชะลอความเร็ว

มีสิ่งหนึ่งที่ต้องชี้แจง: การขยายพลังประมวลผลของ OpenAI ไม่ได้พึ่งพาเพียงเส้นทาง Broadcom เท่านั้น

ในช่วงเวลาเดียวกับการประกาศความร่วมมือกับ Broadcom OpenAI ยังได้ลงนามข้อตกลงความร่วมมือระบบกับ NVIDIA อย่างน้อย 10GW NVIDIA วางแผนที่จะให้การลงทุนสูงถึง 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามการปรับใช้แต่ละ GW โดยระบบแพลตฟอร์ม Vera Rubin ขนาด 1GW แรกจะเปิดใช้งานในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ในเวลาเดียวกัน OpenAI ยังได้ลงนามข้อตกลงความร่วมมือ GPU ขนาด 6GW กับ AMD โดย GPU AMD Instinct MI450 ซีรีส์ขนาด 1GW แรกก็มีแผนที่จะเริ่มปรับใช้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 เช่นกัน

NVIDIA, AMD, ชิปที่พัฒนาเองของ Broadcom รวมถึงทรัพยากรศูนย์ข้อมูลของ Azure และ Oracle/Stargate OpenAI กำลังดำเนินการตามแนวทางผู้ให้บริการหลายรายแบบคู่ขนาน เพื่อกระจายความเสี่ยง

แต่ปัญหาอยู่ที่ว่า ความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของเส้นทางเหล่านี้ไม่เท่าเทียมกัน การใช้ GPU ของ NVIDIA หรือ AMD ต่อไป OpenAI จะต้องเช่าพลังประมวลผลในราคาตลาด ซึ่งค่าเช่า GPU จะกัดกินอัตรากำไรโดยตรง

ตามรายงานของ The Information OpenAI คาดการณ์เองว่าภายในปี 2029 การดำเนินงานจะเผาผลาญเงินมากกว่า 200,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายใต้อัตราการเผาเงินเช่นนี้ “การลดการพึ่งพา NVIDIA” ไม่ได้เป็นเพียงกลยุทธ์ห่วงโซ่อุปทานอีกต่อไป แต่เป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดว่าบริษัทจะสามารถยืนหยัดทางการเงินได้หรือไม่

ผลิตภัณฑ์หลัก Jalapeno ที่ร่วมมือกับ Broadcom เป็นตัวเร่งความเร็วแบบกำหนดเองที่ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับงาน推理 โดยมีเป้าหมายเพื่อให้โมเดลที่มีอยู่ทำงานได้ถูกกว่าและมีประสิทธิภาพมากกว่า GPU อเนกประสงค์ของ NVIDIA ในระหว่างการ推理 นี่เป็นวิธีที่ตรงที่สุดสำหรับ OpenAI ในการลดต้นทุนการบริการและปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้น

แต่ความเร็วในการดำเนินการของโครงการทั้งหมดไม่ได้เป็นไปตามที่คาดไว้ ตามแหล่งข่าวที่ทราบเรื่องหลายราย ชิป Jalapeno รุ่นแรกส่วนใหญ่จะไม่สามารถส่งมอบได้จนกว่าจะถึงปี 2027 ซึ่งล่าช้าอย่างเห็นได้ชัดจากแผนเดิมในช่วงครึ่งหลังของปี 2026

ปัจจุบัน การออกแบบชิปรุ่นถัดไป ‘Serrano’ ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว อย่างไรก็ตาม หากการระดมทุนรอบแรกไม่สามารถตกลงกันได้ จังหวะการวิจัยและพัฒนาทั้งหมดอาจถูกรบกวน

ผู้ให้บริการรายอื่นยังคงสามารถรับประกันการจัดหาพลังประมวลผลได้ แต่มีเพียงชิปที่พัฒนาเองเท่านั้นที่จะสามารถรักษากำไรได้อย่างแท้จริง เมื่อเส้นทางนี้ชะลอความเร็วลง สิ่งที่เรียกว่า “การลดการพึ่งพา NVIDIA” ก็จะกลายเป็นเพียงคำขวัญที่ว่างเปล่า

การแข่งขันอาวุธ AI เข้าสู่ระยะ ‘การรับรองเครดิต’

OpenAI ไม่ใช่กรณีเดียว

เส้นทางนี้ Google เดินมานานกว่าสิบปีแล้ว ตั้งแต่ประมาณปี 2013 Google เริ่มร่วมมือกับ Broadcom ในการออกแบบชิป AI แบบกำหนดเอง (TPU) ระบบที่พัฒนาเองนี้เองที่ช่วยให้ Google ค่อยๆ ลดการพึ่งพา NVIDIA และปรับปรุงโครงสร้างกำไรของศูนย์ข้อมูล

ต่อมา Meta และ Microsoft ก็ได้ปฏิบัติตาม โดยลงนามข้อตกลงชิปแบบกำหนดเองกับ Broadcom ด้วยเหตุผลเดียวกัน: เซิร์ฟเวอร์ของ NVIDIA แพงเกินไป

ตอนนี้ ถึงคิวของ OpenAI แล้ว

แต่ OpenAI เผชิญกับปัญหาที่ Google, Meta และ Microsoft ไม่เคยพบในสมัยนั้น: เงินสดและงบดุลที่มีอยู่ไม่สามารถรองรับความต้องการระดมทุนขนาดใหญ่เช่นนี้ได้

ต้นทุนการผลิตชิป 180,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บวกกับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ OpenAI คาดการณ์ไว้เอง 200,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ก่อนปี 2029 ช่องว่างทางการเงินมีมากกว่าที่การระดมทุนรอบใดๆ จะครอบคลุมได้

นั่นหมายความว่า OpenAI ต้องหาสถาบันที่ยินดีให้การค้ำประกันแก่ตน และ Broadcom ก็ต้องการการรับรองจาก Microsoft ก่อนที่จะกล้าลงทุนจริง

สาเหตุที่สถาบันผู้ให้กู้ลังเลในโครงการ Stargate ก็เพราะ “รูปแบบธุรกิจของ OpenAI ยังไม่ได้รับการพิสูจน์” คำมั่นสัญญา 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐของ NVIDIA ต่อ OpenAI ในที่สุดก็ลดลงเหลือการลงทุนในตราสารทุนมูลค่า 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีตรรกะเบื้องหลังที่คล้ายคลึงกัน: สามารถเดิมพันได้ แต่ต้องอยู่ในรูปของตราสารทุน ไม่ใช่หนี้สิน

ครึ่งแรกของการแข่งขันอาวุธ AI แข่งขันกันที่ว่าโมเดลของใครแข็งแกร่งกว่า ผลิตภัณฑ์ของใครนำไปใช้ได้จริงเร็วกว่า

ส่วนครึ่งหลัง แข่งขันกันที่ว่าใครจะได้รับการรับรองเครดิตจากธนาคาร ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี และบริษัทในห่วงโซ่อุตสาหกรรม เพื่อระดมทุนโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมหาศาล

เทคโนโลยีไม่ใช่ข้อจำกัดอีกต่อไป เครดิตต่างหาก

เอกสารอ้างอิง:

https://x.com/theinformation/status/2052810828764606810

บรรณาธิการ: หยวน อวี่