รายงานการเงินของ Zhipu โดดเด่น: เพิ่มราคา 83% ท่ามกลางภาวะตลาดย้อนรอย แต่ทำรายได้ 7.24 พันล้าน หักล้างคำสาป “รายได้เพิ่มแต่กำไรไม่โต” ในอุตสาหกรรม AI

รายงานการเงินของ Zhipu AI ส่องประกาย: ขึ้นราคา 83% ท่ามกลางกระแสขาลง แต่ทำรายได้ 7.24 พันล้านหยวน ทำลายคำสาป “รายได้เพิ่มแต่กำไรไม่โต” ของอุตสาหกรรม AI (ตอนที่ 1)

เมื่อไม่นานมานี้ Zhipu AI ได้เผยแพร่รายงานการเงินประจำปีฉบับแรก หลังจากเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์มาแล้ว 83 วัน

ข้อมูลที่สะดุดตาที่สุดคือผลประกอบการด้านรายได้: รายได้ทั้งปีสูงถึง 724 ล้านหยวน เพิ่มขึ้น 132% เมื่อเทียบปีต่อปี กลายเป็นบริษัทโมเดลใหญ่ที่มีขนาดรายได้ใหญ่ที่สุด ในประเทศ

ในขณะที่อุตสาหกรรมโมเดลใหญ่ทั้งวงการกำลังจมลึกอยู่ในสงครามราคา ใช้วิธี “เผาเงิน” เพื่อแลกกับการเติบโตของขนาด Zhipu AI ที่เพิ่งเข้าตลาดหลักทรัพย์ได้ใช้รายงานผลการดำเนินงานฉบับนี้ ก้าวเดินบนเส้นทางที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง

ข้อมูลสำคัญหลายชุดในรายงานการเงินโดดเด่นเป็นพิเศษ:
* รายได้ประจำปี (ARR) จากแพลตฟอร์ม MaaS (Model as a Service) API อยู่ที่ประมาณ 1.7 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 60 เท่าในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
* หลังจากขึ้นราคา API โดยเฉลี่ย 83% ท่ามกลางกระแสขาลง ปริมาณการเรียกใช้ Token กลับไม่ลดลงแต่เพิ่มขึ้น
* อัตรากำไรขั้นต้นรวมทั้งปีของบริษัทอยู่ที่ 41% โดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ MaaS เพิ่มขึ้นอย่างมาก ทำลายภาวะที่อุตสาหกรรม AI เผชิญมายาวนาน นั่นคือ “รายได้เพิ่มแต่กำไรไม่โต”

ตัวเลขเหล่านี้แทบจะท้าทายความเชื่อเดิมๆ ของอุตสาหกรรม Zhipu ที่เคยถูกเรียกว่า “OpenAI เวอร์ชันจีน” ตอนนี้กำลังแสดงให้เห็นเส้นทางทางธุรกิจที่คล้ายคลึงกับบริษัทดาวเด่นอีกแห่งอย่าง Anthropic รายงานการเงินฉบับนี้ดูเหมือนจะพิสูจน์ว่า การแข่งขันทางธุรกิจของโมเดลใหญ่ในท้ายที่สุด อาจไม่ใช่การแข่งขันว่าใครถูกกว่า แต่อยู่ที่ใครสามารถสร้างคุณค่าที่สูงกว่าได้

Zhang Peng ซีอีโอของ Zhipu อธิบายตรรกะหลักของบริษัทในการประชุมทางโทรศัพท์เกี่ยวกับรายงานการเงิน:

ตั้งแต่ก่อตั้ง Zhipu ได้กำหนด “การยกระดับขีดจำกัดบนของความฉลาดของเครื่องจักร” เป็นเป้าหมายหลัก เราตระหนักว่า สื่อกลางที่ทำให้ความฉลาดเป็นสากลคือ Token ทุกคน ทุกองค์กรสามารถสร้างคุณค่าได้โดยการเรียกใช้ Token ดังนั้น คุณค่าทางธุรกิจในยุค AGI สามารถสรุปได้เป็นสูตร: ขีดจำกัดบนของความฉลาด × ขนาดการบริโภค Token ขีดจำกัดบนของความฉลาดกำหนดอำนาจในการกำหนดราคา ขนาดการบริโภค Token กำหนดปริมาณของมูลค่า

ความเป็นไปได้อีกแบบของบริษัทโมเดลใหญ่จีน: เส้นทางของ Zhipu

เพื่อให้เข้าใจความหมายของรายงานการเงิน Zhipu ต้องมองเห็นภาวะที่ยากลำบากทั่วไปของอุตสาหกรรมโมเดลใหญ่ในประเทศก่อน

ตั้งแต่กลางปี 2024 เป็นต้นมา สงครามราคา ได้กลายเป็นแนวทางหลักของอุตสาหกรรม กลยุทธ์ต่างๆ เช่น “1 เฟิน (0.01 หยวน) ต่อล้าน Token” “ฟรีถาวร” กลายเป็นสูตรลับดึงดูดผู้ใช้ ผู้เล่นต่างๆ ตกอยู่ในวงจรอุบาทว์ “ยิ่งลดราคา ยิ่งขาดทุน ยิ่งไม่มีกำลังลงทุนในการวิจัยและพัฒนา”

ข้อมูลการสำรวจอุตสาหกรรมแสดงให้เห็นว่า ในปี 2024 อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยของอุตสาหกรรมโมเดลใหญ่ในประเทศอยู่ที่ -80% และในปี 2025 ยังคงอยู่ที่ -30% บริษัทส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในขั้นตอนที่ต้องพึ่งพาการระดมทุนเพื่อรักษาการเติบโตของขนาด การลดราคานำมาซึ่งความเฟื่องฟูของปริมาณการเรียกใช้ที่ผิดพลาด แต่ยากที่จะสร้างวงจรธุรกิจที่แข็งแรง – กลยุทธ์ราคาต่ำมักจะรักษาลูกค้าที่อ่อนไหวต่อราคาแต่มีส่วนสร้างคุณค่าต่ำเท่านั้น ในขณะเดียวกันก็กัดกร่อนพื้นที่กำไรของบริษัทที่ใช้สำหรับการพัฒนาต่อยอดเทคโนโลยี

ขึ้นราคาท่ามกลางกระแสขาลง: ใช้คุณค่าต่อกรกับสงครามราคา

ในขณะที่ทั้งอุตสาหกรรมแข่งขันกันลดราคา Zhipu ตัดสินใจที่น่าประหลาดใจในเดือนมีนาคม 2026: ขึ้นราคา API สำหรับโมเดลหลักรุ่นใหม่ GLM-5-Turbo โดยเฉลี่ย 83% สิ่งนี้เคยถูกมองจากภายนอกว่าเป็น “การกระทำที่เสี่ยง”

อย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์กลับเกินความคาดหมาย: หลังจากขึ้นราคา ปริมาณการเรียกใช้ Token ของ Zhipu ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ภายใน 24 ชั่วโมงหลังเปิดตัว GLM-5 ได้รับการเชื่อมต่ออย่างเป็นทางการจากบริษัทอินเทอร์เน็ตชั้นนำ เช่น ByteDance, Alibaba, Tencent, Meituan, Baidu เป็นต้น ในบรรดาบริษัทอินเทอร์เน็ต 10 อันดับแรกของจีน มี 9 บริษัทที่กลายเป็นลูกค้าที่จ่ายเงินแล้ว

สิ่งนี้เผยให้เห็นตรรกะทางธุรกิจง่ายๆ: สำหรับลูกค้าองค์กรที่มีความต้องการใช้งานจริงอย่างจริงจัง ความเสถียร ความน่าเชื่อถือ และผลลัพธ์จริง ของโมเดลสำคัญกว่าราคาต่อหน่วยมาก โมเดลที่สามารถลดต้นทุนเพิ่มประสิทธิภาพและลดอุบัติเหตุในการผลิตได้จริง แม้ว่าราคาจะสูงกว่า แต่คุณค่ารวมของมันก็เหนือกว่าตัวเลือกที่ถูกแต่ไม่น่าเชื่อถืออย่างมาก

Zhipu ได้พิสูจน์การตัดสินใจหลักผ่านการขึ้นราคาครั้งนี้: ระดับความฉลาด (ขีดจำกัดบน) ของโมเดลกำหนดอำนาจในการกำหนดราคา ในขณะที่ขนาดการบริโภค Token กำหนดปริมาณของมูลค่าทางธุรกิจ เมื่อความสามารถของโมเดลเพียงพอที่จะแก้ไขปัญหาหลักของลูกค้าได้ ก็ไม่จำเป็นต้องถูกดึงเข้าไปอยู่ในสงครามราคาที่ไม่มีที่สิ้นสุด

วงล้อ MaaS: API มาตรฐานกลายเป็นเครื่องยนต์การเติบโต

การรับรู้ของคนภายนอกเกี่ยวกับ Zhipu อาจยังคง停留在ขั้น “ให้บริการโมเดลใหญ่แบบกำหนดเองสำหรับองค์กร” แต่รายงานการเงินฉบับนี้แสดงให้เห็นว่า รายได้จาก MaaS API มาตรฐาน ได้กลายเป็นเครื่องยนต์การเติบโตหลักอย่างแท้จริงของบริษัท วงล้อธุรกิจได้เริ่มหมุนแล้ว

โมเดล MaaS (Model as a Service) คือการให้บริการความสามารถของโมเดลผ่านอินเทอร์เฟซ API มาตรฐานแก่ผู้พัฒนาและองค์กร ผู้ใช้จ่ายตามปริมาณการเรียกใช้ นี่คือเส้นทางที่ Anthropic พิสูจน์ความสำเร็จแล้ว – กว่า 80% ของรายได้มาจากการเรียกใช้ API ในปี 2025 มีรายได้ 4.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวเป็นบวกอย่างมากถึง 40%

Zhipu กำลังเดินบนเส้นทางที่คล้ายคลึงกัน: ใช้เทคโนโลยีโมเดลเป็นกำแพงป้องกันหลัก ใช้ Token เป็นรูปแบบผลิตภัณฑ์ ใช้การใช้งานอย่างลึกซึ้งจากผู้พัฒนาและลูกค้าองค์กรเป็นพลังขับเคลื่อนการเติบโต การเติบโตของบริษัทไม่ต้องพึ่งพาโครงการครั้งเดียวอีกต่อไป แต่มาจากการเรียกใช้โมเดลอย่างต่อเนื่องและในระดับขนาดในสภาพแวดล้อมการผลิต

ข้อมูลรายงานการเงินยืนยันการทำงานของวงล้อนี้:
* ARR ของแพลตฟอร์ม MaaS API เพิ่มขึ้น 60 เท่าในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา อยู่ที่ประมาณ 1.7 พันล้านหยวน
* แพลตฟอร์มให้บริการผู้ใช้องค์กรและผู้พัฒนาแล้วกว่า 4 ล้านราย ครอบคลุมกว่า 218 ประเทศและภูมิภาคทั่วโลก
* Zhipu ได้กลายเป็นหนึ่งในผู้ผลิตที่มีปริมาณการบริโภค Token ที่จ่ายเงินสูงสุดในประเทศ ในขณะที่ฐานที่มั่นคงในสถานการณ์เช่นการสร้างโค้ดยังคงมั่นคง สถานการณ์การใช้งานใหม่ๆ ก็กำลังขยายขนาดการบริโภค Token เช่นกัน

โมเดลนี้สร้างวงจรเชิงบวก: ผลลัพธ์ของโมเดลดึงดูดลูกค้าที่มีคุณค่าสูง → การเรียกใช้อย่างลึกซึ้งนำมาซึ่งรายได้และกำไร → กำไรสนับสนุนการวิจัยและพัฒนาเพื่อยกระดับผลลัพธ์ของโมเดล

เทคโนโลยีขับเคลื่อนกำไร: ปรากฏการณ์ประหยัดต่อขนาด

โมเดล MaaS มีปรากฏการณ์ประหยัดต่อขนาดที่ชัดเจน การวิจัยและพัฒนาปรับปรุงโมเดลหนึ่งครั้ง สามารถให้บริการลูกค้าจำนวนมหาศาลได้ เมื่อปริมาณการเรียกใช้เพิ่มขึ้น ต้นทุนต่อ Token จะถูกแบ่งเบา อัตรากำไรขั้นต้นจึงเพิ่มขึ้นได้

การปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นของ Zhipu อย่างมีนัยสำคัญมาจากสาเหตุนี้นี่เอง แรงขับเคลื่อนหลักมาจากสามด้าน:
1. การปรับปรุงเทคโนโลยี: ผ่านนวัตกรรมโครงสร้างและการปรับปรุงทางวิศวกรรม ลดต้นทุนการอนุมานให้อยู่ในระดับต่ำของอุตสาหกรรม
2. โครงสร้างลูกค้า: สัดส่วนลูกค้ารายใหญ่ที่มีคุณค่าสูงเพิ่มขึ้น อัตราการคงอยู่และการเรียกใช้ที่ลึกซึ้งของพวกเขาสูงกว่า
3. การคัดกรองด้วยราคา: กลยุทธ์การขึ้นราคาคัดกรองลูกค้าที่มีคุณค่าสูงซึ่งมีความเต็มใจจ่ายสูงและให้ความสำคัญกับผลลัพธ์มากกว่าโดยธรรมชาติ

จากแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งของธุรกิจ MaaS ในปัจจุบัน วงล้อธุรกิจนี้ของ Zhipu กำลังเร่งความเร็วอย่างต่อเนื่อง

ความมั่นใจทางเทคโนโลยี: จากห้องปฏิบัติการมหาวิทยาลัยชิงหวา สู่การแข่งขันระดับโลก

ความมั่นใจพื้นฐานที่ทำให้ Zhipu กล้าขึ้นราคาท่ามกลางกระแสขาลงและทำให้โมเดล MaaS ทำงานได้ มาจากความแข็งแกร่งทางเทคโนโลยี ที่สะสมมาอย่างยาวนาน

ยีนทางเทคโนโลยีของบริษัทสามารถย้อนกลับไปถึงมหาวิทยาลัยชิงหวาได้ ตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง บริษัทไม่ได้เดินตามโครงสร้างหลัก流อย่าง盲目 แต่ยึดมั่นในความคิดริเริ่ม สร้างโครงสร้างผสมผสาน GLM (General Language Model) ซึ่งมีทั้งความสามารถในการเข้าใจและสร้าง เป็นรากฐานสำหรับการพัฒนาต่อไป

ในปี 2022 GLM-130B โมเดลโอเพ่นซอร์สของ Zhipu กลายเป็นโมเดลใหญ่เดียวของเอเชียที่ได้รับการคัดเลือกให้เข้าร่วมการประเมินหลักของสแตนฟอร์ด และผ่านเทคโนโลยีการควอนไทซ์ทำให้สามารถปรับใช้กับกราฟิกการ์ดระดับผู้บริโภคได้ สร้างตำแหน่งของบริษัทในระบบนิยมโอเพ่นซอร์ส หลังจากนั้น บริษัทยังคงยึดมั่นในการวิจัยและพัฒนาหลักเทคโนโลยีแบบครบวงจรด้วยตนเอง บรรลุการปรับใช้เต็มสแต็กกับชิปจีน รับประกันความปลอดภัยทางเทคโนโลยีและการปรับปรุงต้นทุนจากระดับพื้นฐาน

ในอุตสาหกรรมโมเดลใหญ่ มีความจริงที่ไม่อาจล้มล้างได้คือ: เพดานของการทำธุรกิจ ถูกกำหนดโดยขีดจำกัดบนของความสามารถของโมเดลเสมอ

Zhipu AI สามารถบรรลุตำแหน่งผู้นำด้านรายได้ในตลาดโมเดลใหญ่ของจีน แรงขับเคลื่อนหลักอยู่ที่ความสามารถของโมเดลชุด GLM ที่อยู่ในระดับแนวหน้าของโลกอย่างมั่นคง

ในช่วงปีที่ผ่านมา Zhipu AI ได้ทำการอัปเกรดฐานอย่างรวดเร็วจาก GLM-4.5 ไปเป็น GLM-4.6, GLM-4.7 และไปสู่ GLM-5, GLM-5-Turbo รักษาจังหวะการอัปเกรดฐานทุก 1-2 เดือน ซึ่งเป็นจังหวะระดับสูงสุดของอุตสาหกรรม

ที่สำคัญยิ่งไปกว่านั้น Zhipu บรรลุการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของโมเดลจากการชี้นำด้วยความรู้ไปสู่การชี้นำด้วยงาน ทำให้ GLM กลายเป็นเอเจนต์อัจฉริยะที่สามารถจัดการงานที่ซับซ้อนได้อย่างอิสระ การก้าวกระโดดหลักนี้อยู่ที่ความสามารถด้านการเขียนโปรแกรม AI (AI Coding)

สำหรับโมเดลใหญ่ ความสามารถในการเขียนโปรแกรมเป็นพื้นฐานของความสามารถในการทำงานที่ซับซ้อนทั้งหมด การสามารถสร้างโค้ดคุณภาพสูงหมายความว่าโมเดลมีความสามารถในการให้เหตุผลเชิงตรรกะ การวางแผนงาน และการเรียกใช้เครื่องมือที่แข็งแกร่ง สามารถแยกความต้องการที่ซับซ้อนออกเป็นขั้นตอนที่ปฏิบัติได้ และส่งมอบผลลัพธ์ที่นำไปปฏิบัติได้จริง ในขณะเดียวกัน สถานการณ์การเขียนโปรแกรมก็เป็นหนึ่งในพื้นที่ที่โมเดลใหญ่ทำธุรกิจได้成熟ที่สุดและมีความเต็มใจจ่ายสูงที่สุดในปัจจุบัน

Zhipu จับตลาดหลักนี้ได้อย่างแม่นยำ GLM-5 ที่เปิดตัวในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 บรรลุการอัปเกรดแบบก้าวกระโดดจาก “Vibe Coding” ไปสู่ “Agentic Engineering” ในการทดสอบมาตรฐานการเขียนโปรแกรมที่มีอำนาจระดับโลก GLM-5 ได้คะแนน 77.8 ใน SWE-bench-Verified และ 56.2 ใน Terminal Bench 2.0 รั้งอันดับต้นของโมเดลโอเพ่นซอร์สอย่างมั่นคง ประสบการณ์การใช้งานจริงใกล้เคียงกับ Claude Opus 4.5 โมเดลเรือธงของ Anthropic ในรายการประเมินรวม Artificial Analysis ที่มีอำนาจ GLM-5 อยู่ในอันดับที่ 4 ของโลก และอันดับ 1 ของโอเพ่นซอร์ส รองจาก GPT, Claude และ Gemini เข้าสู่ระดับแนวหน้าของ AI โลกอย่างมั่นคง

ที่น่าคาดหวังยิ่งกว่านั้นคือ Zhipu กำลังจะเปิดตัวโมเดล GLM-5.1

เสนอกระบวนทัศน์ใหม่ “Token Architect Capability” (TAC)

รายงานการเงินครั้งนี้ไม่เพียงแต่เป็นรายงานผลการดำเนินงานฉบับแรกหลังเข้าตลาดหลักทรัพย์ของ Zhipu เท่านั้น แต่ยังเป็นสัญลักษณ์ของการปรับโครงสร้างกลยุทธ์อย่างครอบคลุมของบริษัทอีกด้วย มันกระตุ้นให้อุตสาหกรรมคิดทบทวนมาตรฐานการวัดคุณค่าหลักของโมเดลใหญ่อีกครั้ง

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมโมเดลใหญ่เคยตกอยู่ในความเข้าใจผิดที่แข่งขันกันในขนาดพารามิเตอร์ คะแนนทดสอบ และราคาต่ำ แต่กลับไม่ค่อยได้เจาะลึกถึงแก่นแท้ของการสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจจริงของโมเดลใหญ่ 基于此 Zhipu ได้เสนอแนวคิด “Token Architect Capability” (TAC) เป็นครั้งแรกในรายงานการเงิน สร

⚠️ หมายเหตุ: เนื้อหาได้รับการแปลโดย AI และตรวจสอบโดยมนุษย์ หากมีข้อผิดพลาดโปรดแจ้ง

☕ สนับสนุนค่ากาแฟทีมงาน

หากคุณชอบบทความนี้ สามารถสนับสนุนเราได้ผ่าน PromptPay

SCAN TO PAY WITH ANY BANK