เส้นตายของ GPU ภายในประเทศ: ความจริงของวงจรธุรกิจภายใต้การแข่งขันทางเทคโนโลยีจากรายงานการเงิน

คำสำคัญ: GPU ภายในประเทศ, ความเข้ากันได้กับ CUDA, ความเสี่ยงทางการเงิน, การพึ่งพาระบบนิเวศ, การแข่งขันภายในที่รุนแรง

สำหรับนักพัฒนาที่ทำงานเชิงลึกในระดับพื้นฐานของเฟรมเวิร์กการเรียนรู้เชิงลึก การปรับปรุงประสิทธิภาพโอเปอเรเตอร์ CUDA และการออกแบบไมโครอาร์คิเทคเจอร์ของชิป การประเมินบริษัท GPU ภายในประเทศมักจะมุ่งเน้นไปที่ประสิทธิภาพสูงสุดที่อ้างสิทธิ์ แบนด์วิธหน่วยความจำ หรือการรองรับเฟรมเวิร์กใหม่ๆ เช่น Triton/vLLM

อย่างไรก็ตาม ตรรกะของโลกธุรกิจไม่ได้เป็นเช่นนั้น ในยุคแห่งความบ้าคลั่งของพลังการคำนวณที่ถูกขับเคลื่อนโดย “สงครามร้อยโมเดล” และ Scaling Law ตัวชี้วัดทางเทคนิคล้วนๆ (โดยเฉพาะประสิทธิภาพสูงสุดในเอกสารประชาสัมพันธ์) นั้นทำให้เข้าใจผิดได้ง่าย

ไม่ว่าผลิตภัณฑ์จะก้าวหน้าทางเทคนิคเพียงใด หากไม่สามารถได้รับคำสั่งซื้อจากตลาดหรือสร้างยอดขายได้ ก็จะไม่มีความสามารถในการสร้างรายได้ด้วยตนเอง และบริษัทที่ขาดความสามารถดังกล่าวย่อมดำรงอยู่ต่อไปได้ยาก นี่คือความจริงพื้นฐานที่สุดของโลกธุรกิจ และเป็นความจริงอันโหดร้ายที่อุตสาหกรรม GPU ภายในประเทศกำลังเผชิญอยู่

ในวงจรธุรกิจที่สมบูรณ์นี้ แม้สถาปัตยกรรมผลิตภัณฑ์และการเลือกใช้เทคโนโลยีจะมีความสำคัญ แต่ลองคิดดู: หากในอนาคตอุปสรรคทางเทคนิคลดลงอย่างต่อเนื่อง ความสามารถทางเทคนิคเพียงอย่างเดียวจะไม่ใช่กำแพงสูงสุดอีกต่อไป ยิ่งไปกว่านั้น GPU ภายในประเทศในปัจจุบันยังต้องเผชิญกับความท้าทายด้านความเข้ากันได้ของระบบนิเวศ CUDA สิ่งที่กำหนดชะตากรรมขององค์กรอย่างแท้จริงคือความสามารถในการสร้างวงจรธุรกิจที่สมบูรณ์ — ได้รับคำสั่งซื้อจริง ขับเคลื่อนการพัฒนาผลิตภัณฑ์ด้วยข้อเสนอแนะจากผู้ใช้ และสร้างวงล้อแห่งการเติบโตที่เสริมกำลังตนเอง หากไม่มีคำสั่งซื้อ สถาปัตยกรรมที่ยอดเยี่ยมเพียงใดก็ยังคงเป็นเพียงกระดาษ

ในการตัดสินว่าเส้นทางเทคโนโลยีใดจะยั่งยืน หรือซอฟต์แวร์สแต็กใดควรลงทุนในระยะยาว เครื่องทดสอบที่ซื่อสัตย์ที่สุดมีเพียงสองอย่าง: งบการเงินและปริมาณการจัดส่งจริง

การวิเคราะห์ต่อไปนี้จะอิงตามรายงานทางการเงินประจำปีหรือการคาดการณ์ผลการดำเนินงานที่เปิดเผยโดยบริษัทสี่แห่ง ได้แก่ Moore Thread, Biren Technology, Iluvatar CoreX และ MetaX

ก่อนที่จะวิเคราะห์รายงานทางการเงินปี 2025 ของบริษัท GPU ภายในประเทศชั้นนำสี่แห่ง (MetaX, Moore Threads, Iluvatar CoreX, Biren Tech) อย่างละเอียด เราจะชี้แจงความสัมพันธ์สำคัญระหว่าง “เทคโนโลยี-การเงิน” สองสามประการสำหรับผู้ปฏิบัติงานด้านเทคโนโลยีก่อน:

1. รายได้จากการดำเนินงาน = ขนาดการนำไปใช้จริง
   ในตลาดพลังการคำนวณ รายได้ประมาณ 1 พันล้านหยวนสอดคล้องกับการส่งมอบการ์ดเร่งความเร็วระดับสูงหลายพันใบจริงๆ หากไม่ถึงระดับนี้ การอ้างสิทธิ์เกี่ยวกับ “การทำงานที่เสถียรของคลัสเตอร์พัน/หมื่นการ์ด” อาจเป็นเพียงสถานการณ์สาธิตในห้องปฏิบัติการเท่านั้น

2. ค่าใช้จ่ายในการวิจัยและพัฒนา = ความสามารถในการพัฒนาสถาปัตยกรรมและดำเนินการเทปเอาท์ต่อไป
   สำหรับชิปขนาดใหญ่ที่ใช้กระบวนการขั้นสูง 7nm/5nm ต้นทุนการเทปเอาท์ครั้งเดียวสูงถึงหลายสิบล้านถึงหลายร้อยล้านหยวน เมื่อรวมกับทีมออกแบบชิปและพัฒนาซอฟต์แวร์ระดับลึกหลายร้อยคน การลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาประจำปีที่จำเป็นมักอยู่ที่ 8-10 พันล้านหยวน หากต่ำกว่าเกณฑ์นี้ มักหมายความว่าการพัฒนาสถาปัตยกรรมชิปและการบำรุงรักษาซอฟต์แวร์ระดับลึกอาจเผชิญกับความเสี่ยงที่จะหยุดชะงัก

3. อัตรากำไรขั้นต้น = ส่วนเพิ่มมูลค่าจากระบบนิเวศผลิตภัณฑ์และอำนาจต่อรองในตลาด
   สูตรคำนวณคือ (รายได้จากการดำเนินงาน - ต้นทุนการดำเนินงาน) / รายได้จากการดำเนินงาน หากอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับต่ำมากเป็นเวลานาน แสดงว่าผลิตภัณฑ์อาจแข่งขันได้ด้วยราคาเท่านั้น และไม่สามารถสร้างส่วนเพิ่มมูลค่าจากคุณสมบัติที่มีมูลค่าเพิ่มสูง เช่น ความเข้ากันได้กับ CUDA หรือความง่ายในการใช้ซอฟต์แวร์สแต็ก อัตรากำไรขั้นต้นของ NVIDIA มักอยู่ที่มากกว่า 70% อย่างต่อนาน หาก GPU ภายในประเทศสามารถรักษาอัตรากำไรขั้นต้นไว้ที่ประมาณ 50% ได้ แสดงว่าพวกเขาได้สร้างคุณค่าทางธุรกิจที่แท้จริงซึ่งทดแทนไม่ได้ในสถานการณ์การใช้งานเฉพาะบางอย่างแล้ว

4. กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน = อัตราการใช้เงินและเส้นแบ่งการอยู่รอด
   บริษัทชิปต้องจ่ายเงินล่วงหน้าจำนวนมากให้กับโรงงานผลิตกระบวนการขั้นสูง เช่น TSMC และเนื่องจากอุปกรณ์หลัก เช่น HBM มีอุปทานจำกัด กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของพวกเขามักจะเป็นลบอย่างมาก สิ่งนี้ทดสอบความสามารถในการระดมทุนอย่างต่อเนื่องและแนวโน้มการสร้างรายได้จากการเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ในอนาคตของบริษัทโดยตรง

จากตรรกะดังกล่าว บทความนี้จะแยกเสียงรบกวนจากการตลาดออก และจะวิเคราะห์รายงานทางการเงินล่าสุดปี 2025 ของบริษัททั้งสี่แห่งจากมุมมองพื้นฐานสองประการ: “การนำเทคโนโลยีไปปฏิบัติ” และ “สุขภาพทางการเงิน”

ศูนย์. ภาพรวมเปรียบเทียบเทคโนโลยีและการเงินในแนวนอน

| มิติตัวชี้วัด | MetaX | Moore Threads | Iluvatar CoreX | Biren Tech |
| :— | :— | :— | :— | :— |
| รายได้ปี 2025 | 1,644 ล้านหยวน | 1,450-1,520 ล้านหยวน | 1,034 ล้านหยวน | 1,035 ล้านหยวน |
| ค่าใช้จ่ายในการวิจัยและพัฒนา | 1,027 ล้านหยวน | ลงทุนสูงอย่างต่อเนื่อง (ไม่เปิดเผย) | 974 ล้านหยวน | 1,476 ล้านหยวน |
| อัตราค่าใช้จ่ายในการวิจัยและพัฒนา | 62.49% | ไม่เปิดเผย | 94.2% | 142.6% |
| อัตรากำไรขั้นต้นรวม | 56.51% | แนวโน้มเพิ่มขึ้น (ไม่เปิดเผย) | 54.0% (ฝั่งฝึกอบรม 64.2%) | 53.8% |
| ขาดทุนสุทธิหลังปรับ | -830 ล้านหยวน | -950 ถึง -1,060 ล้านหยวน | -438 ล้านหยวน | -874 ล้านหยวน |
| เส้นทางสถาปัตยกรรมหลัก | สถาปัตยกรรม SIMT ครอบคลุมการฝึก การอนุมาน และการเรนเดอร์ | สถาปัตยกรรม MUSA แบบครบวงจร | การฝึก (Tiangai) + การอนุมาน (Zhikai) + ฝั่งอุปกรณ์ (Tongyang) | มุ่งเน้นพลังการคำนวณสูงและการเชื่อมต่อ (SuperPod) |
| การเชื่อมต่อขยายคลัสเตอร์ | MetaXLink (7 ลิงก์) | ไม่มีชื่อเฉพาะ คลัสเตอร์ระดับหมื่นการ์ด | ไลบรารีสื่อสารที่พัฒนาด้วยตนเอง เพิ่มประสิทธิภาพข้ามโหนด 30% | Blink 2.0, นำเสนอการเชื่อมต่อด้วยแสงเป็นครั้งแรก (dOCS) |
| ซอฟต์แวร์สแต็กระดับล่าง | MXMACA | MUSIFY/MUSA | DeepSpark | BIRENSUPA |
| ความเข้ากันได้/การโยกย้าย CUDA | แอปพลิเคชัน 6,000+ รายการขึ้นไป ความเข้ากันได้สูงมาก | มีเครื่องมือการโยกย้าย | เพิ่มประสิทธิภาพ 80% การโยกย้ายระดับนาที | ยอมรับสแต็กโอเพนซอร์ส Triton/TileLang/vLLM |
| ระบบนิเวศโมเดลขนาดใหญ่ | ปรับใช้กับโมเดลโอเพนซอร์สขนาดใหญ่ Day-0, OCP | รองรับพารามิเตอร์ระดับล้านล้าน | เพิ่ม MFU 60% ปรับปรุงสถาปัตยกรรม MoE | ปรับใช้กับ DeepSeek V3/R1 Day-0, FP4 |

จากข้อมูลข้างต้น สามารถสังเกตแนวโน้มหลักหลายประการได้อย่างชัดเจน:
* เร่งการค้าเต็มรูปแบบ: ผู้ผลิตทั้งสี่รายมีรายได้เพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัว โดย Moore Threads มีอัตราการเติบโตนำหน้า MetaX มีขนาดรายได้เป็นอันดับหนึ่งในอุตสาหกรรม แสดงว่าผลิตภัณฑ์เข้าสู่ขั้นตอนการนำไปใช้อย่างรวดเร็ว
* รักษาอัตรากำไรขั้นต้นในระดับสูง: ผู้ผลิตทั้งสี่รายมีอัตรากำไรขั้นต้นรวมคงที่ที่มากกว่า 53% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนถึงกำแพงทางเทคนิคและความสามารถในการกำหนดราคาของ GPU ระดับสูงภายในประเทศ ไม่ได้พึ่งพากลยุทธ์ราคาต่ำเพียงอย่างเดียว
* การลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนายังคงสูง: แม้รายได้จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก บริษัทต่างๆ ยังคงลงทุนรายได้ส่วนใหญ่หรือทั้งหมดในการวิจัยและพัฒนา เพื่อเป็นหลักประกันสำหรับการพัฒนารุ่นผลิตภัณฑ์ต่อไปและการก้าวกระโดดทางเทคโนโลยี
* ขาดทุนลดลงอย่างต่อเนื่อง จุดเปลี่ยนสู่กำไรใกล้เข้ามา: ยกเว้น Biren Tech ที่ขาดทุนเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเนื่องจากเพิ่มการวิจัยและพัฒนาผลิตภัณฑ์รุ่นต่อไป บริษัทที่เหลืออีกสามแห่งขาดทุนลดลงอย่างมาก อุตสาหกรรมโดยรวมใกล้ถึงช่วงสำคัญก่อนจุดเปลี่ยนสู่กำไร

สารบัญบทความ

สอง. การวิเคราะห์เชิงลึกข้อมูลทางการเงินและเทคโนโลยีของผู้ผลิตหลัก

ส่วนนี้จะมุ่งเน้นไปที่ข้อมูลทางการเงินที่สำคัญและความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีของบริษัทออกแบบ GPU หลักสี่แห่งในประเทศ ผ่านการเปรียบเทียบในแนวนอน เพื่อเปิดเผยสถานะปัจจุบันของวงจรธุรกิจภายใต้การลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาที่เข้มข้น

หนึ่ง. MetaX

1. รายได้จากการดำเนินงาน: 1,644 ล้านหยวน
* แหล่งข้อมูล: ตามที่เปิดเผยในรายงานประจำปี รายได้จากการดำเนินงานทั้งปีอยู่ที่ 1,644 ล้านหยวน เพิ่มขึ้น 121.26% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน บริษัทอธิบายว่า สาเหตุหลักมาจากปริมาณการจัดส่งผลิตภัณฑ์ GPU ซีรีส์ C เช่น Xiyun C Series ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ลูกค้าต้นน้ำเปลี่ยนจากขั้นตอนการตรวจสอบเป็นการซื้อในระดับขนาดใหญ่ โดยเฉพาะในศูนย์ปัญญาประมวลผลและกลุ่มผู้ให้บริการเครือข่าย
* มุมมองทางเทคนิค: รายได้เพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัว แสดงว่าผลิตภัณฑ์หลัก Xiyun C Series ได้ก้าวข้ามการตรวจสอบโดยลูกค้าในระยะแรก และเข้าสู่ขั้นตอนการปรับใช้ในระดับขนาดใหญ่ในศูนย์ปัญญาประมวลผลแล้ว

2. ค่าใช้จ่ายในการวิจัยและพัฒนา: 1,027 ล้านหยวน
* แหล่งข้อมูล: รายงานประจำปีแสดงว่า ในปี 2025 การลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาอยู่ที่ 1,027 ล้านหยวน คิดเป็น 62.49% ของรายได้จากการดำเนินงาน จำนวนเงินที่แท้จริงเพิ่มขึ้น 14.04% ณ สิ้นปี บริษัทมีบุคลากรวิจัยและพัฒนา 675 คน คิดเป็น 73% ของจำนวนพนักงานทั้งหมด โดยมากกว่า 70% มีวุฒิการศึกษาระดับปริญญาโทขึ้นไป
* มุมมองทางเทคนิค: อัตราการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาที่สูง (62.49%) สนับสนุนการพัฒนาสถาปัตยกรรมที่พัฒนาด้วยตนเองและซอฟต์แวร์สแต็กอย่างต่อเนื่อง ขนาดและโครงสร้างของทีมวิจัยและพัฒนาพอที่จะสนับสนุนวงจรการพัฒนาที่สมบูรณ์ของไมโครอาร์คิเทคเจอร์หนึ่งรุ่น

3. ขาดทุนสุทธิ: -789 ล้านหยวน
* แหล่งข้อมูล: รายงานประจำปีแสดงว่า ในปี 2025 กำไรสุทธิที่归属于上市公司股东的 เป็น -789 ล้านหยวน แม้จะยังคงขาดทุน แต่ลดลง 43.97% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก

4. อัตรากำไรขั้นต้น: 56.51% (อุตสาหกรรมวงจรรวมโดยรวม), ผลิตภัณฑ์ GPU 56.17%
* แหล่งข้อมูล: ตารางสถานการณ์ผลิตภัณฑ์หลักในรายงานประจำปีแสดงว่า อัตรากำไรขั้นต้นของอุตสาหกรรมวงจรรวมโดยรวมอยู่ที่ 56.51% โดยอัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์และอุปกรณ์เสริม GPU อยู่ที่ 56.17% เพิ่มขึ้น 2.56 จุดเปอร์เซ็นต์จากช่วงเดียวกันของปีก่อน
* มุมมองทางเทคนิค: การรักษาอัตรากำไรขั้นต้นที่มั่นคงและเพิ่มขึ้นเล็กน้อยท่ามกลางการแข่งขันในตลาดที่รุนแรง แสดงว่าผลิตภัณฑ์มีความสามารถในการสร้างส่วนเพิ่มมูลค่าระดับระบบในบางสถานการณ์ เช่น การฝึกและการอนุมานรวมเป็นหนึ่งเดียว ไม่ได้พึ่งพากลยุทธ์ราคาต่ำเพียงอย่างเดียว

5. กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน: -1,260 ล้านหยวน
* แหล่งข้อมูล: ข้อมูลกระแสเงินสดในรายงานประจำปีแสดงว่า ในปี 2025 กระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงานเป็น -1,260 ล้านหยวน สาเหตุหลักรวมถึง: ลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นตามขนาดรายได้ที่ขยายตัว เพื่อรับประกันความปลอดภัยของห่วงโซ่อุปทาน ได้จัดเก็บสินค้าคงคลังเชิงกลยุทธ์สำหรับวัสดุสำคัญ เช่น HBM และเว

⚠️ หมายเหตุ: เนื้อหาได้รับการแปลโดย AI และตรวจสอบโดยมนุษย์ หากมีข้อผิดพลาดโปรดแจ้ง

☕ สนับสนุนค่ากาแฟทีมงาน

หากคุณชอบบทความนี้ สามารถสนับสนุนเราได้ผ่าน PromptPay

SCAN TO PAY WITH ANY BANK