全球首份大模型公司年报出炉：MiniMax营收暴涨158.9%，亏损率大幅收窄

全球首份大模型公司年报出炉：MiniMax营收暴涨158.9%，亏损率大幅收窄

全球大模型行业迎来了首个真正可量化的财务样本。

在港交所上市仅52天后，MiniMax发布了IPO后的首份年度业绩报告。数据显示，截至2026年2月，其年度经常性收入（ARR）已突破1.5亿美元。2025年全年，公司总营收同比增长158.9%，毛利同比飙升437%，净亏损率则显著收窄。

这份年报的意义不仅在于展示一家公司的业绩，更在于为市场观察“大模型如何实现商业化”提供了一个宝贵窗口，也是衡量中国AI公司全球竞争力的重要风向标。

全球首份大模型公司年报，表现如何？

2025年是MiniMax开启规模化商业化的第二年。公司全年总营收达到7904万美元，同比 暴涨158.9%，其中 超过70% 的收入来自国际市场。

与此同时，公司经调整后的净亏损为2.5亿美元， 净亏损率 已大幅收窄。这意味着公司在收入快速增长的同时，亏损正在有效收窄。

MiniMax的收入增长主要得益于AI原生产品和开放平台业务的“双轮驱动”。

其营收来源主要分为两大类：面向 C端 用户的AI原生产品订阅收入，以及面向 B端 的开放平台及其他企业服务收入。

• AI原生产品收入：这部分收入来自 MiniMax、MiniMax语音、海螺AI、星野 等应用的订阅服务。截至2025年末，MiniMax的累计用户已超过 2.36亿，覆盖全球超过200个国家和地区。2025年，该业务贡献营收5308万美元，同比增长143%，占总营收的67.2%。
• 开放平台及企业服务收入：这部分业务通过API调用量计费， 在2025年为MiniMax带来2596.3万美元收入，同比增长197.8%。

在财报电话会议上，MiniMax创始人闫俊杰透露了最新进展：文本模型驱动的生产力场景增速在今年更为明显。

例如，M2系列文本模型在2026年2月的平均单日token消耗量，已增长至2025年12月水平的6倍以上，其中来自CodingPlan的token消耗量增长超过10倍。

今年2月，开放平台的新注册用户数已达到2025年12月的 4倍以上。目前，MiniMax拥有来自超过100个国家和地区的 21.4万企业客户及开发者，且开放平台收入中超50%由海外市场贡献。

这种“C端+B端”双轮驱动的模式，为MiniMax提供了稳定且可预测的经常性收入，显著提升了盈利能力。

2025年，MiniMax的毛利达到2008万美元，同比猛涨437%，增速远超营收。公司的 毛利率 也从2023年的-24.7%，转正至2024年的12.2%，并在2025年进一步提升 13.2个百分点至25.4%。

毛利水平的提升主要得益于模型与系统效率的优化，以及基础设施配置的改进。结合大幅收窄的净亏损率来看，MiniMax正朝着可持续的商业化闭环稳步迈进。

支撑这一成绩的是持续的研发投入。2025年，MiniMax的研发开支为2.5亿美元，同比增长33.8%。更值得关注的是研发效率指标：研发开支占总营收的比重已从2024年的619%显著下降至2025年的320%。

截至2025年末，公司现金储备（含现金及等价物、受限制现金及定期存款等）为 10.5亿美元，高于2024年末的8.8亿美元。上市后股价的上涨，进一步充实了其资金“弹药库”。

整体而言，这份年报显示MiniMax已进入加速发展阶段。那么，这种爆发式增长背后，是怎样的技术和产品在支撑？

产品密集迭代，商业化加速落地

2025年是MiniMax技术全面进击、商业化加速落地的一年。公司构建了涵盖语言、视频、语音、音乐的全模态研发能力。尤其在语言模型方面，自2025年第四季度至2026年年初的108天内，连续完成了M2、M2.1、M2.5三代模型的迭代，展现了行业领先的研发速度。

下半年开始，MiniMax的产品迭代进入“狂飙”模式：

• M2模型：发布时采用了传统的全注意力机制以保障任务稳定性，旨在 打破智能水平、运行速度与算力成本之间的“不可能三角”。该模型曾在香港大学的AI-Trader模拟A股大赛中获得第一名。
• M2.1模型：作为旗舰级编程与智能体模型， 在多语言编程基准测试中达到全球SOTA水平，并补齐了全栈开发的短板，获得了业界好评。
• M2.5模型：在代码与智能体能力上更进一步，同时变得更轻、更快、更经济。其推理速度可达100 TPS，并能进行完整的全栈开发。近期，Notion宣布在其Custom Agents中正式引入开源模型MiniMax M2.5，标志着该模型正深入国际主流生产力工具的核心场景。

在模型迭代期间， 作为模型智能体能力“脚手架”的MiniMax Agent平台也经历了两次重要更新：
* 2026年1月，上线2.0版本，推出桌面版以 深度融入本地工作环境，并上线Experts系统，允许用户创建 专属的垂直领域专家。
* 春节后再次更新，Experts系统的社区应用数量 已突破一万。平台还跟进热点推出了 MaxClaw 模式，简化了云端部署流程。

迎接2026：瞄准超级PMF，迈向AI平台型公司

当前大模型赛道迭代加速，竞争日趋激烈。未来的赢家需要具备技术、产品与商业化综合实力。

用MiniMax CEO闫俊杰在财报电话会议上的话说，公司需要拥有定义新智能范式的能力，并为此未雨绸缪。从2025年下半年开始，MiniMax就已积极布局，准备迎接他们认为将在2026年涌现的几个“超级产品-市场匹配（PMF）”机会。

• 编程领域：AI编程将迈向L4至L5级别的智能，AI将从“工具”演变为“同事级”的协作者。其中，L4级别指AI能对工程及复杂算法问题提出创新性解决方案；L5级别则要求多个智能体能像人类一样被有效组织和协作。
• 办公领域：覆盖各职业的Workspace办公场景，其范围更广、市场空间更大，复杂度也高于编程领域。但MiniMax相信，办公场景将复刻过去一年编程领域的进步速度。
• 多模态创作：AI创作工具将能够生成“直出可交付”的中长内容，并涌现出流式、实时输出的新形态。例如，MiniMax已在其海螺AI产品中升级了Media Agent，支持全模态全能创作与一键成片。

这意味着新的技术挑战即将来临，更大规模的智能供给即将爆发，应用层将迎来巨大的创新窗口期。

以MiniMax为代表、以多模态模型为核心的AI公司，其承载的需求将被放大，Token量级很可能出现1-2个数量级的增长。

为此，MiniMax已做好准备，其正在研发的M3和海螺3系列模型，正是为应对这些挑战而设计。

面对这一机遇，MiniMax将从一家大模型公司，全面升级为“AI平台型公司”，以智能密度与模型吞吐为核心指标，推动AI成为全球新一代生产基础设施。

在MiniMax看来，当智能边界被突破时，将催生大量新场景与新用户，进而形成新的生态与商业化红利。有能力定义这一智能边界，并在产品与商业上享受其红利的公司，即是其所定义的“AI平台型公司”。

用更通俗的方式解释，一家AI时代平台公司的价值，可简化为智能密度 × Token吞吐。当两者均足够强大时，平台价值自然显现。

在MiniMax的路线图中，M3与海螺3正是对这一价值公式的极致践行——该系列模型的研发将持续优化推理架构与算力效率。

可以预见，智能的边界正在被重新定义，2026年或将成为AI从“工具时代”迈向“生态时代”的关键分水岭。

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